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百联重组遐想联华或借友谊股份回归A股

2018-11-28 15:12:29

百联重组遐想:联华或借友谊股份回归A股

随着好美家的减亏和联华超市经营状况的好转,友谊股份(600827)的业绩将稳健增长,预计年每股收益为0.41元、0.51元和0.63元。公司作为上海本地商业股,在商业重组和世博概念股当中估值水平较低,安全边际较强。 友谊股份股权结构特殊,零售资产中非超市类资产较多,百联集团新一轮重组破冰始于友谊股份的可能性较大,该公司很可能成为未来联华超市回归A股的平台。 好美家战略转型? 友谊股份主营连锁超市、连锁建材、连锁百货业务。 连锁超市方面,今年二季度以来宏观经济开始触底反弹,联华超市门店的经营状况开始好转。我们预计,随着下半年CPI(消费者物价指数)和PPI(工业品出厂价格指数)的 转正 ,同店增速将进一步回升。同时,公司将通过调整人员结构来压缩费用支出。 另外,公司6月29日公告斥资4.92亿元收购百联集团旗下华联超市100%股权,我们预计2009年华联超市净利润约为4000万元,下半年开始并表,此次收购增加公司净利润681万元。 连锁建材方面,截至2009年一季度,好美家建材亏损约1000万元,随着房地产市场转暖,公司建材门店的经营状况开始好转,预计全年经营性亏损将会减少。另外,目前公司正在对建材行业未来发展前景做进一步研究,以决定是否继续发展好美家或进行战略转型。 连锁百货方面,百联西郊购物中心实际盈利能力较高,未来随着内部固定资产改良的完成,业绩仍有提升空间,友谊南方商城二期开业后出租面积增加和到期租约调整,对门店业绩贡献较大。 或成联华超市回归平台 根据上海国资委的重组指南,百联集团对于旗下商业资产重组将秉着优化产业结构、减少同业竞争和降低成本的指导方针,其选择以百联股份为百货平台、友谊股份为超市平台的可能性较大。 从目前来看,百联股份旗下资产主要包括百货和购物中心,符合集团对其的定位,因此被重组的可能性不大;而友谊股份涉及零售业态较多,同时还拥有H股资产,百联集团对友谊股份的重组,很可能先于对其他资产的重组。 据我们判断,百联集团新一轮重组可行的方案将包括三大步骤: 首先、友谊股份以旗下非超市类资产置换百联集团持有的联华超市股权,置换完成后友谊股份控股联华超市和华联超市等,成为超市平台; 其次,百联集团将置换来的资产注入百联股份,百联股份成为百货、购物中心平台; ,联华超市通过与友谊股份折股回归A股市场。 这一系列资本运作后,百联集团旗下超市和百货业分工更加明确,同业竞争问题逐渐解决,但通过再融资,百联集团可将旗下非上市的超市资产(如华联吉买盛,华联罗森)注入上市公司,实现国有资产的保值增值。 保守目标价:20元 友谊股份控股和参股三家购物中心,旗下友谊百货门店共两家,此外公司在复兴岛拥有一个物流基地,自有物业建筑面积达到28.79万平方米,其中经营性物业面积达19.5万平方米,保守估计,公司的物业资产NAV(净资产价值)为48.1亿元。 公司持有的联华超市股权市值约27.85亿元,考虑到A股超市股估值水平高于港股,联华超市回归A股后市值可能重估。以A股加权平均市盈率和市销率衡量,这部分股权价值分别为51.79亿元和76.71亿元。此外公司持有浦发银行(600000,股吧)股权市值约11.28亿元。公司的好美家建材门店超过20家,分布在上海、南京、合肥、武汉、广州、宁波等城市,商业络价值巨大,以0.5倍市销率(总市值/主营业务收入)计算,这部分资产的市场价值为8.16亿元。 根据我们的测算,保守估计,公司资产重估价值为95.39(53.4+39.13+8..3)亿元,折合每股20元;乐观估计,根据联华超市回归A股后溢价程度的不同,公司的资产重估价值分别为119.33亿元和144.25亿元。 友谊股份昨日收报13.85元,涨0.73%。 (来源:东方早报 联合证券)

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